Hrozí Comexu „strieborný“ default?

Už dlho v našich komentároch upozorňujeme na skvelú budúcnosť striebra, ktoré by sa už v tomto roku mohlo stať investičným hitom aj medzi veľkými hráčmi. Podľa jedného z najvýznamnejších investorov v tomto priemysle, Erica Sprotta, bude investícia do striebra tou najlepšou voľbou tejto dekády. Sprottov odhad rastu ceny striebra hovorí o prekonaní úrovne $50 v roku 2011. A hovorí to s nádychom konzervativizmu. To je dobré znamenie pre verejne obchodované spoločnosti, ktoré už ťažia striebro, ale aj pre firmy, ktorých strieborné depozitá sú v štádiu prieskumu, a rovnako aj pre spoločnosti ťažiace zlato, u ktorých predstavuje striebro vedľajší produkt. Ak teda bude cena stúpať, akcie ťažobných spoločností budú ešte výkonnejšie ako samotné podkladové aktívum.

O dlhodobom potenciáli striebra nepochybuje azda nik. Pozrime sa však, ako by sa cena tohto vzácneho kovu mohla vyvíjať počas nasledujúcich niekoľko mesiacov, resp. dní.

Urýchľujúcim činiteľom pri vývoji ceny striebra je rastúci investičný dopyt, ktorý by v najbližších rokoch mal dosiahnuť exponenciálny rast. Je to práve investičný dopyt, ktorý už teraz začína robiť z fyzického striebra nedostatkový tovar. A teraz sa nebavíme o rokoch, ale o dňoch. Veľmi zaujímavý bude pri striebre budúci týždeň, na konci ktorého budú mať investori poslednú možnosť rolovať svoje marcové kontrakty. Totižto, ak niekto chce nakúpiť fyzické striebro cez Comex, musí najprv nakúpiť futures kontrakt pre konkrétny mesiac doručenia. Súčasný marcový kontrakt má doručenie 11. marca. Avšak pred zatvorením obchodného dňa 28. februára, každý držiteľ marcových kontraktov, ktorý nemá záujem o fyzické dodanie, musí svoje pozície predať, resp. rolovať do ďalšieho mesiaca doručenia, ktorým je máj. Preto na predaj svojich dlhých pozícií majú investori už iba 7 obchodných dní. Takáto informácia sama o seba nie je zaujímavá, ale pri pohľade na viacero ďalších faktov zistíme, že jej implikácie môžu byť ďalekosiahle. Ak teda investor požaduje fyzické dodanie striebra pre marcový kontrakt, musí mať 28. februára na svojom účte dostatok peňazí na uskutočnenie tejto transakcie. Jeden kontrakt pri striebre obsahuje 5.000 uncí, takže pri cene $30 za jednu uncu, musíte mať dostupných $150.000. Na 10 kontraktov potrebujete $1,5 milióna. Preto investorom, ktorí to myslia s dodaním vážne, nestačí už iba marža, ale plná suma.

Teraz prichádza problém. Tento pondelok ukazoval kalendár dátum 14. február. To predstavovalo iba 10 obchodných dní do kritického dňa, 28. februára.  V pondelok bol počet otvorených kontraktov na striebro 62.692. Je logické, že čím viac sa blížime ku dňu „zúčtovania“, tým viacej kontraktov sa začne uzatvárať. A 10 obchodných dni od možnosti posledného uzatvorenia naozaj nie je veľa. V minulých mesiacoch sme zaznamenávali v takomto čase masívny výpredaj strieborných kontraktov. A čo sa stalo nasledujúci deň v utorok? V tento deň poklesol počet otvorených kontraktov iba o 972, na úroveň 61 720. Posledný údaj hovorí o 55 811 otvorených kontraktoch.

Ak ostanú marcové kontrakty na dostatočne vysokej úrovni, máme problém. Resp.  Comex má problém. V prípade, že fyzické doručenie bude požadovať „iba“ 20 000 kontraktov, Comex by musel doručiť 100.000.000 uncí. To sú podľa viacerých odhadov kompletné zásoby Comexu. Toto si Comex a jeho „priatelia“ nemôžu dovoliť. Cenu umelo znižovali počas posledných niekoľko rokov. Človek si už ani nepamätá ako dlho. Možno sa ich čas naozaj kráti. Avšak niekoľko možností im predsa len ostáva. Prvou, a zrejme už veľmi málo účinnou, je zvýšenie maržových požiadaviek. Avšak, ak ste pevne rozhodnutý pre fyzické doručenie a ste ochotný zaplatiť 100% ceny, takáto politika má nulový dopad.

Väčší úspech by manipulátori mohli mať s niečím, čo podľa viacerých zainteresovaných spravili už v decembri minulého roka. Už vtedy sa množili úvahy o možnom fyzickom doručení veľkého počtu kontraktov. Manipulátori boli vydesení a museli konať. A vymysleli to naozaj jednoducho a účinne. Hovorilo sa o tom, že sa s držiteľmi kontraktov, ktorí požadovali fyzické dodanie striebra dohodli, že vyrovnanie neprebehne dodaním, ale, že držiteľom bude vyplatená hotovosť + prémia zo vtedajšej aktuálnej ceny. Špekulovalo sa o prémii vo výške 20%. To vyhovovalo obom stranám. Comex sa vyhol defaultu na striebre a investori zarobili bezrizikových 20%.Tomu sa hovorí win-win situácia. Predsa len, vytlačiť papierové peniaze nie je zložité, „vytlačiť“ uncu striebra už také jednoduché nie je.

Bude preto veľmi zaujímavé sledovať ako sa situácia vyvinie. Ak ostane požadovaná fyzická dodávka na úrovni okolo 20 000 kontraktov, Comex sa ocitne na hrane. Pri vyššom počte ako 20 000 kontraktov, nie je vylúčené, že Comex zaznamená „strieborný“ default. Je však možné, že obe strany sa opäť dohodnú, investori získajú svojich 20% bez akéhokoľvek rizika a manipulácia môže pokračovať. V takom prípade by marcové pozície boli prerolované na máj, a kolotoč sa môže opakovať. Ak súrne nepotrebujete striebro, tak takýto kolotoč môže pokračovať istý čas. Kedy však dôjde hedge fondom a ďalším inštitucionálnym investorom trpezlivosť a nebude im stačiť 20%, keď môžu zarobiť stovky percent dodaním fyzickej komodity, resp. v tomto prípade meny? Môže to byť už marec, máj, alebo ďalších niekoľko mesiacov. Budúci default Comexu pri striebre teda nie je žiaden katastrofický scenár, odráža iba narastajúci dopyt po komodite, ktorej je akútny nedostatok. Ak sa tieto dve podmienky spoja s maržovým obchodovaním, default sa zdá byť nevyhnutný.

Rastúca cena striebra z posledných dní tlačí na krátke pozície „bullion“ bánk, ktoré by mohli vyústiť do masívneho short squeezu. Aj keď celý svet momentálne leží pri nohách finančných inštitúcií, ktoré politici na slovo poslúchajú, ani tie si nemôžu dovoliť ignorovať takú jednoduchú vec akou je trend. A s cenou striebra dosahujúcou niekoľko dekádne maximá, krátke pozície a ich držitelia sa zdajú byť v koncoch. Je jasné, že budúcnosť sa nedá presne predpovedať, ale short squeezy sa väčšinou končia s eskaláciou ceny, a tento krát by mohla byť naozaj veľká.

Ďalším nepopierateľným faktom, ktorý by mal pôsobiť na rast ceny striebra je ešte stále veľký a historicky neopodstatnený pomer medzi cenou striebra a zlata, ktorý momentálne činí približne 43:1. Historický priemer  sa pohybuje na úrovni 16. Ak by sme teda nezaznamenali žiaden rast ceny zlata, pre striebro to vôbec nemusí byť katastrofálne. Návrat k priemeru by sa mal postarať o zmenšenie tohto pomeru, čím by cena striebra mala stúpať. Pri cene zlata $1400 a pomere 16:1 vychádza cena zlatého brata na takmer $88.

Kombinácia obrovského množstva otvorených kontraktov pár dní pred poslednou možnosťou ich uzatvoriť, backwardácia a potenciálny short squeeze môžu spôsobiť násobky ceny striebra skôr ako si ktokoľvek z nás myslí.

Autor: Peter Margetiny, TRIMBROKER, a.s.         Zdroj: financnik.sk